全国十大正规配资这些原因更像是助力国际金价突破关键关口的短期诱因

（本文作者为苏商银行特约研究员武泽伟）

十一假期期间，国际金价涨幅惊人，伦敦现货黄金站上4000美元/盎司的历史性关口。据伦敦金银市场协会（LBMA）监测数据显示，截至2025年10月8日，伦敦现货黄金报收 4040.42美元/盎司，年内涨幅已经超过50%，这是自1970年代以来，伦敦现货黄金首次在单个年度涨幅超过50%。

一、本轮黄金涨幅情况

从历史上看，据世界黄金协会（WGC）历史统计数据显示，1973年、1974年和1979年三年中，伦敦现货黄金当年涨幅分别为66.98%、72.27% 和126.55%，暂时高于2025年超过 50%的年内涨幅。考虑到黄金作为美元的对立面，其价格相当于对美元的汇率。这种级别的上涨，意味着投资者对美元的信任度下降明显，无疑是非常惊人的。

这种行情过于罕见，以至于花旗等国际大行都始料未及。2025年6月，随着黄金冲击3500美元/盎司时屡次失败，花旗一度看空黄金至3000美元/盎司，甚至该行有分析师称，到 2026年下半年，黄金价格将回落至每盎司约2500至2700美元水平。不过，据花旗集团2025年9月30日发布的研究报告显示，该行已“空翻多”，将黄金三个月目标价上调至 4000美元/盎司。

1970年代世界货币和经济格局都曾出现剧烈变动。在布雷顿森林体系中，美元同黄金挂钩，其他国家货币和美元挂钩，黄金被锁死在35美元/盎司的官价水平上。直到后来才开始慢慢松绑，允许黄金自由交易和价格上浮。1971年尼克松总统宣布不再兑付黄金，布雷顿森林体系彻底解体，黄金价格才开始迅猛上涨。

而且，当时黄金价格上涨也不仅仅来源于政策 “松绑”，美国经济陷入滞涨危机同样是重要诱因。据美国劳工统计局（BLS）历史数据显示，1970年代美国CPI同比最高接近14%，失业率最高达到9.00%。作为参照，美国联邦储备委员会（美联储）在货币政策声明中明确，其调控所锚定的理想区间是将通胀率维持在2%左右，同时使失业率稳定在4%附近。两相对比之下，更凸显当前黄金价格的涨势何其惊人，因为与1970年代相比，美元地位更加稳固，美国经济也更有韧性。

数据来源：Wind，星图金融研究院

二、本轮黄金大牛市行情缘由

对于近期黄金价格的剧烈上涨，我们固然可以找到多种原因来进行解释，首先，美国政府关门导致全球避险情绪升温，其次，美国经济衰退导致美联储降息预期提高。然而，这些原因更像是助力国际金价突破关键关口的短期诱因，而非驱动国际金价走出史诗级牛市的底层因素。

我们对黄金行情的解释，最好还是下沉至底层驱动，即黄金价格上涨最终必将来源于对美元的不信任度。这种解释可以同时诠释为何黄金既步入长期牛市行情，同时又受益于利好因素而在短期内加速上涨。由于美元信誉本质上是美国国家信用，因此无论是美国财政政策还是货币政策都会对美元信誉产生影响，据美国财政部公布的数据显示，截至 2025年三季度美国国债规模已突破38万亿美元，叠加市场对美联储政策独立性的担忧有所上升（美联储前理事 Kevin Warsh 曾公开指出，美联储部分货币政策决策与数据依据存在脱节，引发市场对其独立性的讨论），这些因素都促使各国央行增加黄金储备，从而对黄金价格形成底部支撑，保证黄金在中长期处于上涨趋势中，而一旦突发风险事件导致系统性风险升级，又会导致黄金价格在短期内产生较大的涨幅。

技术上，黄金价格快速上涨可能是因为流动性收紧。高盛集团在2025年贵金属市场分析报告中给出了一种较为合理的说法：出于对美元资产信任度的下降，各国央行正持续增持黄金储备。与以往牛市中的投机者不同，央行是战略投资者，将黄金视为终极支付手段，因此不会因价格波动而轻易卖出。这种行为导致市场上可交易的黄金现货供应实质上减少，流动性因而逐步收紧。在此背景下，即便是边际买盘的少量增加——这些买盘通常来自对地缘政治等风险事件高度敏感的私人投资者，也足以在收紧的市场中引发价格大幅上扬，这也解释了为何黄金价格对各种风险事件表现出日益敏锐的反应。

三、如何抓住黄金牛市行情？

复盘黄金行情可知，黄金大部分时间处于横盘震荡，主要涨幅集中于少数时段。对于此类资产，获取高收益的最佳策略是长期持有。

为优化长期持有黄金的策略，建议关注以下两点：

确保资金期限匹配：采用长期资金进行配置，不仅能避免因短期资金到期而被迫在不利时机卖出，也能帮助投资者承受更高水平的价格波动，减少在震荡行情中被洗盘出局的风险。

提高实物黄金配置比例：为克制频繁交易的天性，除加强投资纪律外，配置流动性较低的实物黄金也是一种有效方式。对于杠杆的使用，必须严格匹配自身风险偏好与承受能力。杠杆在放大收益的同时也会放大亏损，超出承受力使用反而会降低整体收益，且杠杆本身存在使用成本。在黄金投资中，运用杠杆的常见方式包括期权和期货，但这两类工具风险较高，不适合普通投资者。我们更推荐两种方式：

买入黄金ETF：据世界黄金协会（WGC）披露，截至2025年一季度，全球实物黄金ETF流入总金额达210亿美元，流入量达226吨，创下历史第二高季度纪录。

直接配置黄金股票：上市公司自带经营杠杆，能放大金价上涨带来的收益。且除去当期金价上涨外，市场还会通过市盈率提高计入未来金价上涨预期。

当然，投资本身必然伴随着风险，对未来趋势的判断也无法做到绝对正确，投资者们还是要量力而行。

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